1、早餐行业：早餐行业规模约 2 万亿，早餐场景较刚需

中国早餐行业规模约 2 万亿，中式早餐为主要消费，包点类接受度更高。2019 年中国早餐市场规模达 1.8 万亿元，2015-2019 年 CAGR 为 7.1%，2020 年受疫情影响行业增速放缓，预计 2020-2025 年将 以 7.7%的复合增速持续增长，2025 年可达 2.6 万亿元。从品类来看，中 式传统早餐仍为消费主流，早餐消费受各地饮食习惯、文化差异的影响品 类有所差异，包点类由于馅料丰富、搭配自由，在全国市场接受度高。

(资料图)

早餐场景较刚需，快节奏生活下早餐店消费频次较高。早餐对于工作日的 上班族来说较为刚需，呈现出消费频率高、粘性强的特点，由于早餐时间 较紧张，大部分白领工作者会选择外食就餐，众多外食场景中，早餐店的 消费频次最高，据英敏特调查数据，超过 60%调查人群每周至少有一次早 餐店消费记录。

2、行业效率偏低，占据优质点位+供应链&消费升级为未来发展方向

行业现状：供给端效率偏低且从业辛苦，但需求端对快捷性要求高。需求端：方便快捷是首要需求。消费者因早晨通勤时间有限，往往不会选 择绕路购买早餐，因此早餐店选址极为重要；同时消费者也会考虑取餐速 度是否在接受范围内，若早餐店排队较长也会在一定程度上打消顾客购买 欲望，或选择竞品替代。

供给端：行业效率偏低，从业者经营辛苦。早餐行业进入门槛低，竞争激 烈，标准化程度不高，目前大多数早餐店对面点师、收银员的人工依赖度 依然较高，效率偏低，与需求端的高效率需求不匹配。早餐业态外卖渗透 率不及正餐，主要因为产品客单价较低，配送费在一些情况下甚至高过产 品价格，单笔订单配送情况下物流成本较高。此外，个体从业者经营辛苦， 往往需凌晨 3-4 点开始备餐，每天营业时间多数超过 14 个小时，并且传统 早餐店主打薄利多销战略，赚钱模式辛苦，目前年轻人参与意愿较弱。

如何解决：选点优势+供应链&消费升级，优质的点位。因通勤时间有限，消费者大多会顺路购买早餐，此时占据优 质点位的早餐店往往会形成较大的客流量和较强的消费粘性，先发优势明显。

门店连锁化，供应链升级。1）连锁化为大趋势，早餐产品相比正餐更容易 实现工业化和标准化，对比目前低效率的行业运作模式升级空间更大，头 部连锁品牌玩家可抓住行业发展机遇，规模效应下获得成本优势，再叠加 品牌优势和专业运营能力，稳占市场份额。与此同时因早餐店经营较为辛 苦，当前从业人员多为 70 年代出生，传统个体早餐经营对年轻人的吸引力 不大，预计未来非连锁的供给将会减少。2）供应链升级带动行业效率加快。 出品快、打包快的早餐店更受消费者欢迎，连锁门店经营更为高效，自建 工厂下可实现产品标准化预制作、全机械模式下沉产品制作环节更短，门 店只需进行简易加工即可售卖，因此在保证产品质量稳定的同时还能降本 增效，在未来技术进步、供应链升级下有望带动行业提质扩容。

消费升级带动价格带上移。早餐行业并非只能走低价微利，在消费升级趋 势下，近年来路边摊减少，正规早餐店增多，星巴克、桃园眷村等高端早 餐店实现早餐场景升级，带动更高人均消费金额渠道占比提升，从而推动 早餐消费实现结构性消费升级。

3、竞争格局：连锁早餐店更具优势，包子店格局分散仍待整合

早餐行业竞争激烈，玩家众多，各具特点，进行差异化竞争，中式早餐连 锁相比其他玩家来说优势较为突出。早餐行业主要玩家有中式连锁早餐店、 便利店、西式连锁餐饮、个体店、电商新零售等，中式连锁早餐的优势主 要体现在：

1）性价比高。连锁门店能够做到产品标准化生产，通过统一采 购、高效供应链管理，成本受规模效应影响可以维持较低水平；品牌背书 下产品质量相比小作坊更有保障；现做产品口感相比便利店保温柜产品更 好，产品种类更加丰富。2）效率高。例如巴比馒头的馅料产品与面点成品 全部由中央工厂制作，门店只需要现包或直接蒸制，对比手工作坊人耗较 低，效率更高。3）受众人群广。中式餐饮的口味相比西式来说口味接受度 更高，且更加健康；多为社区店，以邻里关系为捆绑建立信任纽带，复购 率更高；便利店/电商新零售主要消费群体为写字楼上班族，易被前端社区 早餐店截流。

包子店竞争格局分散，多为区域性连锁品牌，行业未来仍具整合空间。根 据窄门餐眼统计，截至 2022 年 5 月 5 日，全国包子品牌共有 339 个，其 中 287 家品牌的门店在 100 家以下，占比 85%；48 家品牌的门店在 100- 1000 家之间，占比 14%，且多数品牌门店在 100-200 家之间；仅 4 家品 牌的门店突破 1000 家，占比仅 1%，包子店的竞争格局极为分散，供给端 效率偏低且从业辛苦，但需求端对快捷性要求高，在此情况下连锁化为大 趋势，未来行业仍具整合空间。从门店布局来看，大部分企业采取在大本 营区域内加密布局，并逐步向外扩张的策略，如沈老头包子 87.4%的门店 位于吉林、辽宁；三津汤包 77.5%的门店位于广东省；巴比馒头 81.8%的 门店位于上海、江苏、浙江三地，并逐步向全国拓展。

我们认为未能形成全国性包店的原因有三：首先包子店对产品新鲜度 有着极高要求，考虑到运输时效问题，工厂与门店距离需在一定范围 内，如巴比食品工厂辐射半径为 350km，也就是说在全国布局门店网 点的背后需要建立全国化的生产网点作为支撑；其次不同区域消费者 对于早餐产品、口味的偏好不一致；最后，产品同质化明显，行业竞 争激烈，各区域格局较为明晰，在进入新市场时或面临较大竞争压力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）